2025年7月11日，完成對皇家西班牙人俱樂部3199.9998萬歐元增資，稱“將幫助西班牙人建立更為充裕的薪資空間，進(jìn)一步提升融資能力，為其后續(xù)經(jīng)營業(yè)績提升提供有效的支撐?！?/p>

　　然而，短短4天后，星輝娛樂突發(fā)公告稱，擬以1.3億歐元對價(jià)將皇家西班牙人俱樂部99.66%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給VELOCITY SPORTS LTD。經(jīng)初步測算，截止審計(jì)報(bào)告日（2025年5月31日），本次交易將增加公司歸母凈利潤約人民幣1.5億元（交割期西班牙人的經(jīng)營利潤+交易產(chǎn)生的投資收益）。

　　增資疑云背后的財(cái)務(wù)手術(shù)

　　7月11日，星輝娛樂以債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)形式完成對皇家西班牙人俱樂部3199.9998萬歐元增資。這筆操作使俱樂部注冊資本增至1.98億歐元，負(fù)債率壓降至十年最低值。然而增資僅四天后，星輝突然宣布出售俱樂部股權(quán)的行為，暴露了其真實(shí)意圖——通過財(cái)務(wù)美化提升標(biāo)的估值。這場精準(zhǔn)的資本手術(shù)，實(shí)則是為1.3億歐元退出交易鋪設(shè)紅地毯。

　　十年足球夢的盈虧賬本

　　回溯2015年，星輝以1.04億歐元收購西班牙人俱樂部時(shí)，曾被視為中資出海標(biāo)桿。但十年經(jīng)營成績單觸目驚心：俱樂部2024年凈虧損2.61億元，近三年累計(jì)吞噬母公司利潤超7億元。更嚴(yán)峻的是，武磊離隊(duì)后中國商業(yè)價(jià)值斷崖下跌，會員增長連續(xù)五年停滯。此時(shí)通過組合對價(jià)（6500萬歐元現(xiàn)金+16.45%VELOCITY股權(quán)）退出，本質(zhì)是對失敗投資的止損切割。

　　玩具巨頭的戰(zhàn)略大轉(zhuǎn)向

　　剝離西班牙人的決策直指星輝核心戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。其玩具主業(yè)2024年展現(xiàn)強(qiáng)勁韌性：遙控車模毛利率達(dá)46.47%，拼裝積木海外銷量增32%。出售所得將重點(diǎn)投入AI游戲引擎開發(fā)及智能玩具研發(fā)，如在機(jī)甲模型植入ChatGPT交互系統(tǒng)。這場剝離如同卸下沙袋——俱樂部年均虧損相當(dāng)于消耗18%玩具業(yè)務(wù)凈利潤，甩掉包袱后管理費(fèi)率有望下降5個百分點(diǎn)。

　　中資體育投資的黃昏啟示

　　西班牙人易主標(biāo)志著中資出海并購潮的終結(jié)符號。2015-2017年超40筆俱樂部收購中，僅復(fù)星狼隊(duì)等極少數(shù)存活。致命傷在于商業(yè)邏輯錯配：中超無法復(fù)制西甲青訓(xùn)體系，球員溢價(jià)難以反哺國內(nèi)聯(lián)賽。接盤方VELOCITY試圖整合英超伯恩利與西甲西班牙人，但自身574萬英鎊年虧損的財(cái)務(wù)底色，暗示這或是另一場資本冒險(xiǎn)的開始。

　　未解懸念與產(chǎn)業(yè)警鐘

　　交易遺留三重拷問：星輝所持VELOCITY股權(quán)流動性存疑，可能淪為紙面財(cái)富；小股東指控增資縮水侵害權(quán)益，折射治理暗礁；歐洲足球俱樂部普遍虧損的運(yùn)營模式仍未破解。

　　對產(chǎn)業(yè)而言，星輝十年旅程猶如解剖標(biāo)本——證明缺乏本地化運(yùn)營與商業(yè)生態(tài)賦能的跨境體育投資，終將付出近10億元的昂貴學(xué)費(fèi)。當(dāng)資本退潮，體育產(chǎn)業(yè)需要回歸商業(yè)本質(zhì)的重建。

　　（注：本文結(jié)合AI工具生成，不構(gòu)成投資建議。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。）