大地期貨研究院　2024/07/28  燒堿：震蕩偏弱

　　觀點小結

　　核心觀點：中性和反內(nèi)卷相關性較小，價格隨供需情況變化，但也跟著整體情緒有所上漲，不過上漲過后馬上就有了大幅的調(diào)整。基本面來看，燒堿總體偏弱，液堿總庫存累庫，開工上升，檢修量預計減?。幌掠蝸砜?，山東液氯目前每噸環(huán)比上漲200元，目前為-300元，且下游接受度較高，但隨著開工上升，液氯繼續(xù)上探空間不大；魏橋送貨量一直在1萬2附近，處于持續(xù)累庫的狀態(tài)，采購價在770已經(jīng)維持了接近20天；倉單方面，08上倉單壓力是比較大的，預計會有大幾百張。燒堿周四下午開始的下跌行情也驗證了燒堿基本面偏弱的事實，兩天下跌了約200元，燒堿目前波動較大，單邊建議觀望為主。

　　現(xiàn)貨情況：偏多山東主流廠漲價采購不變，山東堿廠送貨量和主力下游日用量基本持平，低庫存狀態(tài)下現(xiàn)貨報價小幅抬升。金玲32堿上漲10。

　　供應：偏空本周檢修損失量為15.02萬噸，環(huán)比減少1.38萬噸；產(chǎn)量為82.35萬噸，環(huán)比增加1.38萬噸。

　　成本利潤：偏空國內(nèi)工業(yè)鹽市場偏弱運行，鹽企出貨小幅承壓。由于液氯補貼減少，山東燒堿+液氯利潤略增，在220元/噸左右。

　　需求：中性氧化鋁各地區(qū)現(xiàn)貨價格都有小幅的上漲，對液堿需求表現(xiàn)較為穩(wěn)定；山東地區(qū)主力氧化鋁廠原料庫存已經(jīng)持續(xù)累庫，開始出現(xiàn)壓車現(xiàn)象，不過采購價依舊保持不變。

　　進出口：偏空液堿出口本周成交價格在385-400左右，本周國內(nèi)出口訂單成交較差，詢盤價遠低于國內(nèi)出口意向。山東50堿降30-50元/噸。

　　庫存：偏空本周液堿廠內(nèi)庫存 為40.84萬噸，環(huán)比增加2.45萬噸；其中山東液堿廠內(nèi)庫存12.95萬噸，環(huán)比增加0.43萬噸。

　　宏觀層面：偏多市場受反內(nèi)卷情緒影響，周五工信部開會表示即將出臺關于淘汰落后產(chǎn)能的政策，點燃了市場，氯堿行業(yè)是設備更新或淘汰的潛在目標（燒堿超過20年的裝置大約有600萬噸）。

　　01

　　周度期貨與現(xiàn)貨情況

　　期貨主力合約，月差

　　截至7月25日，燒堿期貨主力合約收盤為2637，環(huán)比上漲168元，漲幅6.80%。

　　8-9月差為98，較上周+52；9-1月差為-64，較上周-82；近月合約表現(xiàn)較強，倉單數(shù)目前為0。

　　基差，現(xiàn)貨價格

　　本周現(xiàn)貨各地區(qū)都有小幅的上漲，但盤面上漲幅度更大，目前山東主流32堿基差為-44，環(huán)比下跌-199。

　　企業(yè)液堿現(xiàn)貨價格

　　金玲32堿上漲10，50堿下跌30；華泰32堿不變，50堿下跌30。

　　片堿現(xiàn)貨

　　新疆中泰片堿報3100，上漲150；內(nèi)蒙君正報3150，上漲50；山東片堿3300，上漲150。

　　02

　　成本與利潤：液氯略漲

　　液氯相關

　　山東液氯情況較差，目前-300元/噸，山東燒堿+液氯的綜合利潤為224.31元/噸，較上周有所下降。

　　山東主要液氯下游收車數(shù)在00左右，下游對于目前的補貼接受較高。

　　鹽，電價

　　山東海鹽和西北原鹽在低位徘徊，偏弱運行，下游企業(yè)剛需采購為主；

　　山東電價延續(xù)今年以來下降的趨勢，目前每度電在0.55元；內(nèi)蒙電價有所回升，每度電在0.50元。

　　03

　　上游供應與開工：供應增加

　　燒堿開工與供應

　　本周檢修損失量為15.02萬噸，環(huán)比減少1.38萬噸；產(chǎn)量為82.35萬噸，環(huán)比增加1.38萬噸。

　　液堿與片堿產(chǎn)量

　　2025年國內(nèi)6月全國液堿產(chǎn)量在351.21萬噸，環(huán)比減少16.11萬噸；山東液堿產(chǎn)量在85.20萬噸，環(huán)比減少6.60萬噸。片堿產(chǎn)量有所增加，山東月產(chǎn)量在5.71萬噸。

　　百川盈孚，大地期貨研究院

　　04

　　下游需求

　　氧化鋁價格

　　氧化鋁各地區(qū)現(xiàn)貨價格都有小幅的上漲，盤面大幅上漲，山東地區(qū)基差為-233，較上周-240。

　　氧化鋁供需

　　氧化鋁整體基本面較差，開工上升，庫存持續(xù)累積，利潤在盈虧平衡附近。山東氧化鋁下游的燒堿原料庫存持續(xù)累庫，目前送貨量接近或超過日耗量，采購價維持在770元/噸。

　　非鋁需求

　　粘膠開工環(huán)比有大幅的上升。

　　液氯下游

　　由于液氯補貼較高，秏氯下游開工有所回升。

　　05

　　進出口相關

　　燒堿進出口

　　2025年國內(nèi)6月液堿出口在29.09萬噸，環(huán)比增加3.51萬噸；片堿出口在5.95萬噸，環(huán)比減少1.55萬噸；

　　華東FOB報價為309美金，較上周增加10美金。

　　06

　　庫存：開啟累庫

　　上游廠庫

　　本周液堿廠內(nèi)庫存 為40.84萬噸，環(huán)比增加2.45萬噸；其中山東液堿廠內(nèi)庫存12.95萬噸，環(huán)比增加0.43萬噸。

　　08

　　表觀需求

　　表觀需求

　　本周中國液堿表需為70.02萬噸，環(huán)比減少0.28萬噸，同比增加8.45%，處于歷年同期最高的位置。

　　蔣碩朋

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