滬指走出五連陽。

7月23日，大盤盤中突破了3600點整數關口，雖然重返3600點后兩市走出單邊下行走勢，但滬指仍以紅盤報收，并連續(xù)9個交易日站穩(wěn)于3500點上方。

值得關注的是，指數拾級而上過程中，A股融資余額持續(xù)回升并創(chuàng)出階段性新高。從7月21日至7月23日，A股融資余額已連續(xù)3個交易日超過1.9萬億元，與此同時，融資買入額占A股總成交的比例也連續(xù)3個交易日超過10%。

分析人士指出，歷史經驗看融資買入額占A股總成交比例超過10%，常常預示階段性行情的啟動。

當前階段融資余額持續(xù)回升釋放什么信號？A股接下來又將如何運行？

杠桿資金市場情緒高漲

7月23日，雖然指數沖高回落，但A股融資余額繼續(xù)增長。Wind數據顯示，7月23日A股融資余額繼續(xù)增加達到1.92萬億元。7月21日，A股融資余額自4月初以來首次重返1.9萬億元上方，達到1.90萬億元；7月22日，A股融資余額達到1.91萬億元。

A股融資余額持續(xù)回升的同時，融資買入額占A股成交額的比例，也連續(xù)三個交易日超過了10%。7月21日至7月23日，該比例分別達到10.29%、10.42%和10.11%。

對于近期A股融資余額的持續(xù)回升，多位受訪的券商策略首席不約而同地對澎湃新聞記者表示，這說明當前階段杠桿資金的市場情緒高漲。

華北某券商策略首席便對澎湃新聞記者表示：“A股融資余額變化通常反映杠桿資金的情緒變化，而融資余額增加表明投資者借錢買入股票對后市樂觀，尤其是余額持續(xù)增長時，可能預示資金正在加速進場?！?/p>

“融資余額持續(xù)回升說明資金對后市持樂觀態(tài)度，對后市的繼續(xù)上漲是利好?！睖夏橙滩呗允紫M一步對澎湃新聞記者指出，“在指數上升階段融資余額同步增加，一定程度反映了市場的上漲趨勢得到了杠桿資金的認可?！?/p>

華西證券研報指出，6月底以來融資余額持續(xù)回升，指向這段上漲行情與4月和5月的修復行情存在明顯不同，說明6月底的大漲推動了更大范圍的資金入市。隨著指數穩(wěn)步走強，讓早期參與并一直持有的資金持續(xù)獲取收益，并在一定程度上催化了市場的FOMO（害怕錯過）心理。

不過，華南某券商策略首席也對澎湃新聞記者表示：“融資余額的增加本質是杠桿資金對市場的參與度提高，因此融資余額的階段性創(chuàng)新高，可能也是市場過熱的一個信號?！?/p>

國金證券研報指出，當前個人投資者(兩融、龍虎榜等)仍是當前市場主要增量資金，且個人投資者的活躍度以及內部共識度均已觸及相對高位。隨著北上與ETF再度凈流出，需關注潛在的交易擾動。

華鑫證券研報表示，融資凈買入通常表明投資者對市場或特定股票持樂觀態(tài)度，愿意借款買入股票，預期未來股價上漲后能夠獲利。雖然融資凈買入表明投資者對市場的積極態(tài)度，但如果融資余額過高，也可能意味著市場存在過度投機的風險。一旦市場出現(xiàn)調整，高杠桿的投資者可能會面臨較大的虧損壓力，甚至觸發(fā)強制平倉，加劇市場波動。

資金可能進一步流入A股

展望后市，A股融資余額創(chuàng)下階段性新高后，市場行情接下來將如何演繹呢？

華金證券策略首席鄧利軍表示，以2024年9月18日為起點，截至2025年7月17日融資流入了5268億元，接近2014和2020年行情期間的流入規(guī)模。且近期來看，資金有加速流入趨勢，融資已連續(xù)4周單周凈流入規(guī)模超過百億。

“后續(xù)隨著國內政策和流動性持續(xù)寬松，融資等資金可能進一步流入A股?！编嚴娕袛?。

鄧利軍進一步指出，整體來看，A股流動性短期或繼續(xù)維持寬松。國內方面，7月以來央行通過公開市場操作回收流動性超過1.6萬億元，此外7月25日將有2000億元MLF到期，下半月央行可能加大資金投放力度。

“海外方面，美國6月通脹數據有所回升，年內降息預期下降至9月和12月各一次，降息節(jié)奏可能略有放緩，但美聯(lián)儲9月降息仍是大概率。受通脹數據影響美元指數雖然短期出現(xiàn)超跌反彈，但仍維持低位震蕩，海外對國內流動性寬松的掣肘依然較小?！编嚴娬f。

映射到A股行情上，鄧利軍表示，當前與2014年更相似，隨著流動性短期繼續(xù)維持寬松，疊加經濟和盈利維持弱修復趨勢，以及政策積極和外部擾動有限，A股短期有望延續(xù)結構性慢牛趨勢。

技術面上，投資顧問趙偉分析稱，周三（7月23日）大盤走出沖高回落走勢3600點得而復失，大盤K線為“射擊之星”，滬深兩市量能略微縮減（滬市價漲量增，深市價跌量縮），短線大盤盤中有回調壓力，但5日線附近有支撐，3613.02點不是本輪高點，盤中蓄勢后還將創(chuàng)新高，挑戰(zhàn)并跨越3674點目標不變。

“從A股的歷史規(guī)律看，后市大盤若要有效突破3674點，需要出現(xiàn)一次‘長陰驚魂’的‘天量’回調走勢，即通過大幅調整來完成一次大洗盤，只有如此地籌碼充分交換并洗盤，大盤才能夠有效突破3674點，牛市行情才會走得更遠。這個走勢何時會出現(xiàn)，或許為時不遠，或許就在大盤挑戰(zhàn)3674點壓力之時?！壁w偉表示。

配置層面，鄧利軍認為，大小盤風格依然可能偏均衡，成長可能相對價值占優(yōu)。一是流動性寬松利于小盤，當前環(huán)境可能指向大小盤風格偏均衡。二是成長價值風格上，支持科技發(fā)展、促消費政策不斷落地，同時當前也處在AI+、人形機器人等產業(yè)趨勢確定性上行的周期中，成長風格可能相對價值更為占優(yōu)。

操作上，趙偉建議投資者輕指數、重個股，市場“二八”現(xiàn)象或“五五”現(xiàn)象有望延續(xù)，若不站在風口之上，還是只賺指數難賺錢。因此，可逢低關注券商、金融科技、信息技術、算力、半導體、創(chuàng)新藥、醫(yī)療設備、有色等及底部補漲股，回避近期漲幅過高股及垃圾股。