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　　來源：全景財經(jīng)

　　當毛利率一年就暴跌超14個百分點，15億募資成功后卻是業(yè)績接連腰斬，曾被冠以“精細化工新貴”的，其護城河似乎正在潰堤。

　　01

　　業(yè)績接連腰斬

　　巍華新材光環(huán)不再

　　巍華新材是一家研發(fā)和生產(chǎn)氯甲苯和三氟甲基苯系列產(chǎn)品的企業(yè)，公司產(chǎn)品主要有兩類用途，一是作為新型環(huán)境友好型涂料溶劑，主要應用于汽車、橋梁、船舶、飛機等，主要市場為北美地區(qū)；二是含氟新型農(nóng)藥、醫(yī)藥、染料中間體，部分產(chǎn)品為世界農(nóng)藥、醫(yī)藥巨頭專利保護期內(nèi)的關鍵中間體，主要客戶為BAYER、BASF等農(nóng)藥、醫(yī)藥公司。

　　近年來，巍華新材業(yè)績持續(xù)下滑，且呈現(xiàn)加劇惡化的態(tài)勢。

　　公告資料顯示，受行業(yè)周期性波動的影響，市場需求不足導致近年來產(chǎn)品價格呈現(xiàn)下滑趨勢。農(nóng)化行業(yè)終端市場，受全球經(jīng)濟低迷的影響，糧食價格長期處于低位徘徊，需求不振，農(nóng)戶偏向壓低農(nóng)業(yè)投入品成本以平衡收益。渠道方面，農(nóng)化行業(yè)在經(jīng)過漫長的去庫存周期后，渠道客戶修改了原來的庫存機制，低庫存水平將成為未來的常態(tài)。

　　與此同時，產(chǎn)能供應方面，下游農(nóng)化行業(yè)自2022年以來擴張的產(chǎn)能陸續(xù)進入投產(chǎn)期，市場整體供大于求，大部分農(nóng)化產(chǎn)品產(chǎn)能過剩，行業(yè)市場低迷更加導致無序競爭加劇，多數(shù)品種下跌至成本線附近徘徊。再加上公司所處細分行業(yè)內(nèi)過去幾年高毛利刺激競爭對手同步新建擴張產(chǎn)能，部分產(chǎn)能也陸續(xù)進入投產(chǎn)期。新增供給增加，競爭加劇疊加下游行業(yè)需求不振，共同導致報告期內(nèi)產(chǎn)品價格處于低位。

　　公司2022-2024年分別實現(xiàn)營收17.76億元、14.86億元、11.07億元，連續(xù)兩年大幅下滑。

　　傳導至利潤端，巍華新材整體毛利率在2023年同比下滑1.8個百分點至45.64%后，于2024年再度同比大幅下滑14.49個百分點至31.15%，其中 2024年公司氯甲苯系列、三氟甲基苯系列、其他產(chǎn)品毛利率分別同比減少18.72、11.65、62.18個百分點至9.93%、40.08%、-32.41%。

　　同時公司的管理費用率、研發(fā)費用率分別從2022年的3.75%、3.8%連續(xù)增至2024年的5.14%、4.23%，最終導致公司歸母凈利潤在2023年同比下跌19.82%后，于2024年同比跌幅擴大至-49.24%。

　　2025年7月15日，巍華新材發(fā)布半年度業(yè)績公告稱，經(jīng)財務部門初步測算，公司預計2025年半年度實現(xiàn)歸母凈利潤7500萬元到9000萬元，與上年同期相比，將減少8659.36萬元到10159.36萬元，同比減少49.04%到57.53%；預計扣非歸母凈利潤6650萬元到8150萬元，與上年同期相比，將減少9356.27萬元到10856.27萬元，同比減少53.45%到62.01%，下跌態(tài)勢進一步擴大。

　　02

　　多風險同步干擾

　　未來壓力依舊巨大

　　首先就市場環(huán)境而言，含氟精細化學品下游市場不斷有市場參與者擴大產(chǎn)能及新投資者的進入，隨著主要競爭對手福建康峰新材料有限公司、內(nèi)蒙古大中實業(yè)化工有限公司三氟甲基苯生產(chǎn)線逐步建成投產(chǎn)，公司所處行業(yè)存在市場競爭加劇的風險，其正憑借低成本產(chǎn)能擴張搶占市場。

　　2024年氯甲苯價格暴跌27.6%，正是產(chǎn)能過剩的直接信號。而公司應對策略遲緩，募投項目“年產(chǎn)2.22萬噸含氟新材料”建設進度滯后，部分產(chǎn)線仍處于“設備選型采購”階段。而且要知道的是，公司募資投產(chǎn)之前其產(chǎn)能利用率已經(jīng)下滑明顯，氯甲苯系列已從2021年的90.09%跌至2023年的75.82%，三氟甲基苯系列則從95.28%跌至87.96%。

　　這或許意味著公司未來不僅要面對持續(xù)收縮的需求、增加的供給帶來銷售、價格的崩潰，其擴增產(chǎn)能帶來的相應折舊還將進一步侵蝕未來業(yè)績表現(xiàn)。

　　資料來源：公司公告

　　而過度依賴單一產(chǎn)品的巍華新材，其引以為傲的“三氟甲基苯系列產(chǎn)品”，正成為業(yè)績的致命枷鎖。2022?2024年，該系列產(chǎn)品收入占比始終超過70%，但價格與銷量同步坍塌。2025年中國農(nóng)藥價格指數(shù)（CAPI）繼續(xù)同比下滑，直接暴露公司抗周期能力薄弱的本質(zhì)。相比之下，競爭對手金凱生命科技、等通過專利布局正向高附加值領域延伸。

　　除此之外，巍華新材財務質(zhì)量也在同步下滑。

　　公司2024年現(xiàn)金凈流入2.23億元，僅為2023年的一半左右，較2022年5.98億元高點相去甚遠。

　　而在應收票據(jù)及應收賬款方面，營收規(guī)模不斷縮小的巍華新材卻在不斷增長，2024年更是達到了3.29億元，同比增幅超100%。

　　目前看來，連續(xù)交出腰斬業(yè)績的“含氟精細化學品龍頭”，距離登陸A股僅過去11個月，便迎來精細化工企業(yè)轉(zhuǎn)型困局，其技術壁壘未夯實便遭遇紅海廝殺，現(xiàn)金流充裕卻難覓增長方向的困境未能破局，或難逃被產(chǎn)業(yè)升級浪潮吞噬的命運。