滬指站穩(wěn)3500點后，進入7月下旬A股將作何表現(xiàn)？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，重要會議前釋放了大量政策信號，同時隨著市場多頭思維進一步鞏固，在政策有底和情緒回暖的共同作用下，下半年市場或沖擊新高。

光大證券表示，去年9月以來的市場行情已從政策驅(qū)動逐步轉(zhuǎn)向基本面與流動性驅(qū)動，未來市場行情演繹的節(jié)奏或可參照2019年。下半年市場仍存在一些預期差，或?qū)㈤_啟下一階段上漲行情，并有望突破2024年下半年的階段性高點。

“滬指站穩(wěn)3500點后，市場多頭思維進一步鞏固。資金層面，隨著賺錢效應的提升，股票市場增量資金入市的正反饋效應逐漸顯現(xiàn)，新一輪上漲行情在路上。”華西證券指出。

配置方面，多家券商表達了對科技板塊的青睞。例如，國泰海通證券便指出，結(jié)合中報業(yè)績預告披露情況，新興科技是增長預喜的主陣地，尤其是具備全球競爭力的行業(yè)景氣改善的速度持續(xù)加快。華安證券也表示，當前成長科技行情預計仍未結(jié)束。

而在操作層面，浙商證券分析稱，隨著6月24日以來市場選擇向上突破，以上證為首的多數(shù)寬基指數(shù)都在上漲過程中形成了“多頭均線發(fā)散”的走勢。因此，在中線沖擊3674點（2024年10月8日前高）之前，每一輪回踩重要均線（例如MA20、MA60），都可以認為是增配的好機會。

“前期‘權(quán)重+微盤股’的組合表現(xiàn)很強，但這種組合的結(jié)果是個人投資者的體感與盤面表現(xiàn)非常割裂。近期有中大盤股表現(xiàn)逐漸回暖的跡象，但持續(xù)性仍需確認。在風格收斂出現(xiàn)前，不要期待一個板塊持續(xù)大漲，短線交易以埋伏為主，‘追高’體感依然不好。”銀河證券表示。

中信證券：中報季后的出?？赡苁切路较?/strong>

展望后市，A股繼港股后也逐步轉(zhuǎn)為增量市場，最重要的是不斷尋找新的存在預期差且未來能夠形成資金共識的板塊，中報季后的出海可能是新的方向。

從中報預告來看，出海依舊是強勁的業(yè)績超預期線索之一；從過去幾年的經(jīng)驗來看，出海對企業(yè)ROE和利潤率的抬升作用明顯，出海本身也是積極“反內(nèi)卷”并提高利潤率的一種形式；從未來的趨勢來看，一旦講通全球收入敞口邏輯，會帶來股票端配置的穩(wěn)定性和估值溢價，這是新興市場跨入成熟市場的必經(jīng)之路。

今年出海作為業(yè)績最好的線索之一，卻因為海外擾動導致行情劇烈波動且一直呈現(xiàn)零散的自下而上驅(qū)動狀態(tài)，隨著8月后貿(mào)易沖突預期逐步穩(wěn)定、中報季結(jié)束，出?？赡軙俅涡纬砂鍓K性行情。

配置上，從當下到中報季結(jié)束，依然建議圍繞恒科、有色、通信、創(chuàng)新藥、軍工和游戲輪動，當下更偏恒生科技。

國泰海通證券：新興科技與部分周期改善明朗

前瞻中報，總量增長仍舊存在堵點，但新興科技與部分周期的業(yè)績改善日漸明朗。從總量角度，二季度經(jīng)濟仍處“量增價弱”的格局，出口與消費改善，投資動力不足，經(jīng)濟景氣的“寬度”未明顯擴張。

結(jié)合截至7月16日的中報業(yè)績預告披露情況看，當前已披露1531家，預喜率為43.7%，低于過去三年中報預喜率水平。通過自上而下的估計，全A/全A非金融上半年累計利潤增速分別為1.0%/1.2%。從結(jié)構(gòu)角度，新舊經(jīng)濟增長加速分化。中下游改善好于上游，尤其是裝備制造等高技術(shù)產(chǎn)業(yè)好于消費與上游原料制造。

結(jié)合中報業(yè)績預告披露情況，科技硬件、資源品與非銀業(yè)績增長較快，其中電子/有色/非銀/農(nóng)牧/鋼鐵等行業(yè)業(yè)績預告整體業(yè)績高增且預喜率居前。二級行業(yè)看，小金屬與貴金屬/農(nóng)化/船舶/游戲/軌交/風電/半導體/養(yǎng)殖業(yè)/調(diào)味品/證券等賽道預告增速與預喜率居前。而另一方面，地產(chǎn)黑色鏈條與汽車/家具等內(nèi)需耐用品增長相對偏弱。

配置方面，建議投資者關注三條線索：一是傳統(tǒng)經(jīng)濟行業(yè)的改善偏慢，工業(yè)企業(yè)應收賬款周轉(zhuǎn)減弱；二是新興科技是增長預喜的主陣地，尤其是具備全球競爭力的行業(yè)景氣改善的速度持續(xù)加快；三是部分周期與金融業(yè)績改善日漸明朗。

銀河證券：短期無需太悲觀

展望后市，宏觀上看，管理層在重要會議前釋放了大量政策信號，但因覆蓋范圍比較廣，可能很多消息并不會在股價上有明顯反饋，但至少可以讓資金明白政策有底。盤面上看，上周市場情緒依然很強，即便資金仍在進行“接力淘汰賽”，板塊輪動速度快，但指數(shù)平穩(wěn)且波動率下行，資金情緒持續(xù)回暖。

綜上，在政策有底+情緒回暖的共同作用下，短期無需太悲觀。此外，市場將進入政策密集落地期與中報業(yè)績驗證期疊加的窗口，業(yè)績超預期和政策超預期這兩種驅(qū)動可能此起彼伏，所以結(jié)構(gòu)性行情大概率仍將主導市場，把握產(chǎn)業(yè)趨勢與資金動向是獲取超額收益的關鍵。

操作層面，方向選擇上，建議中期聚焦內(nèi)循環(huán)與科技自主兩個偏宏大的敘事，比如當下的反內(nèi)卷明顯不是短期敘事，增量資金緩慢進場會給低位且有中期邏輯的板塊帶來不斷的脈沖行情，與之類似的還有創(chuàng)新藥等明確受到政策鼓勵的領域，值得持續(xù)關注。

短線操作上，前期“權(quán)重+微盤股”的組合表現(xiàn)很強，但這種組合的結(jié)果是個人投資者的體感與盤面表現(xiàn)非常割裂。近期有中大盤股表現(xiàn)逐漸回暖的跡象，很多行業(yè)龍頭公司出現(xiàn)股價異動，但持續(xù)性仍需確認，而在風格收斂出現(xiàn)前，不要期待一個板塊持續(xù)大漲，短線交易以埋伏為主，“追高”體感依然不好。

申萬宏源：牛市的必要條件將逐步累積

展望后市，時間已經(jīng)是牛市的朋友，隨著時間的推移，牛市的必要條件將逐步累積。2025年四季度市場向上突破的條件將更加有利。首先，2025年四季度基本面預期錨定向2026年切換。疊加反內(nèi)卷政策累積，重點行業(yè)線索逐步明確，市場可能加速反映2026年供需格局改善、盈利能力上行的樂觀預期。

其次，2026年總量業(yè)績增速可能困境反轉(zhuǎn)和2025年四季度低基數(shù)高增長，2025年四季度相對2025年三季度是A股業(yè)績表觀上提前困境反轉(zhuǎn)，有利于行情提前發(fā)酵。

再次，2025年是居民存款到期重定價的高峰，歲末年初是關鍵窗口。重定價利率斷崖式回落，對A股來說是無風險利率的實際回落。同時，居民資產(chǎn)再配置迎來關鍵窗口，含權(quán)的類債資產(chǎn)(多資產(chǎn)投資、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、固收+、紅利險、量化產(chǎn)品)會有自然增量，這部分增量對股市賺錢效應的依賴度有限。

配置方面，反內(nèi)卷投資短期更偏向于低估值周期品，中期挖掘景氣改善與供給出清/反內(nèi)卷政策超預期共振的中游制造才是重點。2025年二季度景氣驗證，維持對A股算力產(chǎn)業(yè)鏈和港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭的推薦。銀行調(diào)整已兌現(xiàn)，繼續(xù)提示市場關注度降低，構(gòu)成再配置機會。

興業(yè)證券：重視結(jié)構(gòu)性主線

近期，市場一個很明顯的感受是主線正在逐步清晰并進一步聚焦，“AI算力+資源品”正愈發(fā)成為市場共識。一方面，以光模塊、PCB為代表的算力產(chǎn)業(yè)鏈大幅領漲，成為AI板塊中脫穎而出的主線，軍工、創(chuàng)新藥、機器人等科技成長同樣有所表現(xiàn)；另一方面，有色、化工、建材、鋼鐵等資源品持續(xù)凝聚市場共識，成為科技成長之外另一條具備賺錢效應的主線。

而市場主線聚焦的背后，一是前期強調(diào)的7月“主線聚焦、行情規(guī)律偏強”的“日歷效應”，二是今年中報景氣線索更加明朗，業(yè)績主線更容易凝聚市場共識。微觀景氣線索增多，帶動市場信心活化、資金參與度提升，這也是近期宏觀預期雖未明顯上修、但市場依然持續(xù)創(chuàng)新高的重要原因。

展望后市，在宏觀環(huán)境尚未出現(xiàn)大的變化之前，重視結(jié)構(gòu)性主線仍是后續(xù)的主要應對思路。一方面，6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示宏觀經(jīng)濟尚未出現(xiàn)新的敘事，市場或依然從微觀層面找尋結(jié)構(gòu)性亮點；另一方面，中報業(yè)績預告披露完畢后，當前依然處于行業(yè)輪動強度收斂、聚焦主線的階段，前期凝聚市場共識的主線或仍具備一定的延續(xù)性。

光大證券：下半年市場或沖擊新高

展望后市，下半年市場或沖擊新高。去年9月以來的市場行情已從政策驅(qū)動逐步轉(zhuǎn)向基本面與流動性驅(qū)動，未來市場行情演繹的節(jié)奏或可參照2019年。下半年市場仍存在一些預期差，或?qū)㈤_啟下一階段上漲行情，并有望突破2024年下半年的階段性高點。

基本面角度，近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)較好。2025年二季度GDP同比增速達5.2%，上半年累計增速達到5.3%，下半年GDP增速只需要達到4.7%，即可完成全年5%的經(jīng)濟增速目標。2025年二季度，社零、出口同比增速均有所上行，表現(xiàn)出需求端穩(wěn)定、投資端增速放緩的格局，經(jīng)濟的供需關系有所改善。

政策角度，改善盈利與資金入市雙管齊下。分子端，各行業(yè)“反內(nèi)卷”政策持續(xù)推進，改善企業(yè)盈利壓力；分母端，財政部發(fā)布《關于引導保險資金長期穩(wěn)健投資進一步加強國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》，進一步引導長期資金入市。展望下半年，內(nèi)部政策在發(fā)力節(jié)奏和空間上仍有余地，一旦外部不確定性上升，政策或仍將迅速發(fā)力。

海外方面，下半年全球流動性預計寬松。從當前市場預期看，9月可能成為年內(nèi)美聯(lián)儲降息的關鍵節(jié)點，若下半年美聯(lián)儲啟動降息，全球流動性將進一步寬松，助力中國資產(chǎn)重估。

同時，內(nèi)需改善可能繼續(xù)帶動盈利修復。在經(jīng)濟基本面改善的帶動下，一季度上市公司盈利增速顯著回升，修復速度略超預期，環(huán)比增速高于2019年以來同期的均值?？紤]到當前經(jīng)濟面臨外部與轉(zhuǎn)型雙重壓力，消費補貼相關政策可能會延續(xù)，內(nèi)需改善的持續(xù)性有望超預期。

配置方向上，短期可關注中報業(yè)績有望占優(yōu)的板塊，中長期則關注三條主線：內(nèi)需消費、科技自立與紅利個股。內(nèi)需消費方向，關注補貼相關、線下服務消費等；科技板塊，關注AI、機器人、半導體產(chǎn)業(yè)鏈、國防軍工、低空經(jīng)濟等；紅利板塊，關注部分高質(zhì)量標的。

浙商證券：回踩是增配好機會

展望后市，在中線沖擊3674點（2024年10月8日前高）之前，每一輪回踩重要均線（例如MA20、MA60），都可以認為是增配的好機會。隨著6月24日以來市場選擇向上突破，以上證為首的多數(shù)寬基指數(shù)都在上漲過程中形成了“多頭均線發(fā)散”的走勢。

配置方面，建議投資者采取“1+1+X”配置，以銀行作為壓艙石，持有低位券商，兼顧軍工、計算機、傳媒、電子、電新等科技成長板塊。

東方財富證券：杠鈴策略正在面臨變化

展望后市，市場定價也在發(fā)生微妙變化，“大盤價值/紅利+小盤成長/微盤股”的杠鈴策略開始出現(xiàn)向中間段回擺遷移的跡象。值得關注的幾個信號有兩方面：一是上周大盤成長風格跑贏小盤成長約1.3個百分點，是去年10月以來大/小盤成長指數(shù)周漲幅均大于0的周度中，跑贏幅度最大的一周。

二是紅利風格今年以來因股息率性價比的因素向銀行板塊極致縮圈，申萬銀行板塊個股的平均股息率從年初約4.5%的水平降至目前3.8%左右，近期資金對于其股息率性價比或已出現(xiàn)了一定分歧。

客觀來說，風格切換較難一蹴而就、且當前勝率、彈性相對有限；但中期來看，若“反內(nèi)卷”配合擴內(nèi)需政策成功穩(wěn)住傳統(tǒng)經(jīng)濟板塊的ROE，而出海/技術(shù)創(chuàng)新等需求新動能逐步生長，再疊加機構(gòu)資金考核周期的進一步延長，則占優(yōu)近三年的杠鈴策略適用的底層邏輯確實面臨變化。

配置方面，結(jié)構(gòu)上，反內(nèi)卷是短期重要政策線索，后續(xù)若政策順利推進，首先確定的是，將對供需過剩行業(yè)的ROE提供托底支撐，中期空間則取決于ROE向上修復彈性，需綜合評判各板塊自身的供需缺口變化+政策去產(chǎn)能/擴需求的力度。

勝率維度上，建議投資者繼續(xù)把握估值尚未明顯過熱、但盈利預期仍在提升的景氣科技/醫(yī)藥。綜合來看，當前行業(yè)關注有色、鋼鐵、港股互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥/CXO，光模塊/PCB、軍工、光伏等，中期關注半導體/國產(chǎn)算力等。

華安證券：科技行情仍未結(jié)束

展望后市，政策有望進一步發(fā)力托底，特別是反內(nèi)卷政策高層級落地，托底房地產(chǎn)和刺激消費內(nèi)需政策有望出臺，市場情緒進一步提振，預計市場仍將延續(xù)震蕩上行。

配置上，銀行預計進入震蕩市，反內(nèi)卷催化升級，科技行情有望延續(xù)強勢，此外地產(chǎn)階段性估值修復仍有空間，有景氣支撐領域如稀土永磁、貴金屬、工程機械、摩托車、農(nóng)化制品亦可為。

當成長科技行情迎來階段性見頂時，通常會出現(xiàn)5種預警現(xiàn)象，一是估值百分位，二是上漲時的最大漲幅和時間，三是行情頂部時高位股跳水次數(shù)（大于2次），四是行情出現(xiàn)主線向其他方向擴散的現(xiàn)象，五是交易擁擠過熱。這5種預警因素在過去4次AI催化的行情階段性頂部時均有出現(xiàn)。

站在當前時點看，在這5種因素中，估值百分位和上漲時間空間出現(xiàn)預警，但跳水次數(shù)、主線擴散、交易過熱等預警的條件并不完全滿足，因此截至當前成長科技行情預計仍未結(jié)束。

華西證券：新一輪上漲行情在路上

展望后市，新一輪上漲行情在路上。上周滬指站穩(wěn)3500點后，市場多頭思維進一步鞏固。資金層面，隨著賺錢效應的提升，股票市場增量資金入市的正反饋效應逐漸顯現(xiàn)，觀察到本輪行情中私募資金和融資資金的持續(xù)入市。

A股新一輪行情已經(jīng)拉開序幕，建議關注高景氣成長領域、漲價資源品領域，此外穩(wěn)定紅利類資產(chǎn)仍將是中長期資金配置的重要方向。

配置上，建議投資者關注三條主線：一是高景氣的新技術(shù)、新成長方向，如AI算力、軍工、海洋經(jīng)濟、固態(tài)電池等；二是受益于漲價相關資源品方向，如小金屬、工業(yè)金屬；三是低利率環(huán)境下，穩(wěn)定紅利類資產(chǎn)仍將是中長期資金配置的重要方向。