界面新聞記者 | 白帆

界面新聞編輯 | 李慎

運價的持續(xù)波動擾動著集裝箱運輸市場的脈搏，曾經(jīng)的整合計劃因此一波三折。

日前，招商局能源運輸股份有限公司（證券代碼：601872，簡稱“招商輪船”）公布了整合安通控股股份有限公司（證券代碼：600179，簡稱"安通控股"）的新規(guī)劃，計劃通過子公司收購的方式整合安通控股資源。周末兩天過去之后，安通控股的股價隨之上揚，從7月11日收盤后的2.91元/股上漲3.03元/股。

實際上，招商系充當(dāng)安通控股“白衣騎士”的計劃早已開始。2020年夏天，安通控股正面臨退市風(fēng)險，招商系的另一家公司招商港口聯(lián)合中航信托計劃對困頓中的安通控股施以援手。也正是在招商系的鼎力支持下，安通控股才從原來的退市轉(zhuǎn)變命運，如今市值接近130億元。?

安通控股的船舶資源一直都是驅(qū)動招商系施以援手的核心，包括此次招商輪船重新揭開的收購計劃，也被視為資源整合的前兆。而這一目標(biāo)背后，便是招商輪船補(bǔ)足集運實力的野心。?

安通沒被放棄，招商啟動新的重組模式

據(jù)招商輪船披露，該公司計劃通過全資子公司中外運集裝箱運輸有限公司（簡稱“中外運集運”）通過大宗交易、集中競價、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式收購安通控股股份，計劃收購金額不超過18億元。交易完成后，中外運集運及其一致行動人合計持有安通控股13.8%的股份，將躍升為第一大股東。?

該計劃顯示，中外運集運分別受讓招商港口、國新資管證券計劃、東方資產(chǎn)、中化資管、國新資管證券計劃等三方受讓安通控股0.92%、4.22%、0.79%、1.96%的安通控股的股份，合計受讓安通控股7.89%的股份。

此外，中外運集運的一致行動人招商港口、湛江中理外輪理貨有限公司、 汕頭中聯(lián)理貨有限公司、 廣東中外運船務(wù)有限公司、 廈門中外運裕豐冷凍工程有限公司、 營口港務(wù)集團(tuán)有限公司合并持有安通控股5.91%的股份，因此中外運集運預(yù)計和其一致性人共計持有安通控股13.8%的股份。

中外運集運還計劃自2025年7月15日起12個月內(nèi)通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易、集中競價、司法拍賣等直接或間接方式（包括但不限于）增持安通控股股份，擬增持金額不低于3.6億元（人民幣，下同），不超過7.2億元，擬增持價格不超過3.2元/股。

如上述計劃順利執(zhí)行，僅中外運集運對安通控股的持股比例便有望超過13%。

這并非招商輪船第一次對安通控股“出手相救”。一年前，招商輪船公布宣布計劃分拆子公司中外運集運和廣州招商滾裝運輸有限公司（簡稱“招商滾裝”）后重組上市，安通控股擬購買招商輪船持有的中外運集運100%的股權(quán)和招商滾裝70%的股權(quán)。之后，再推動重組后的公司上市。但是，今年5月份，招商輪船宣布該計劃暫停。

對于終止分拆原因，招商輪船和安通控股均在公告中解釋稱，“鑒于交易各方尚未就交易條款等相關(guān)事項協(xié)商一致，且考慮到本次交易事項自籌劃以來歷時較長，當(dāng)前市場環(huán)境及標(biāo)的公司實際情況較本次交易籌劃初期已發(fā)生一定變化?！?/span>

行業(yè)自媒體“信德海事”在其分析文章中表示，在次輪收購之后，中外運集運并不未實現(xiàn)單獨控股，但通過招商系“集團(tuán)式”控股的模式，仍可以對安通控股形成實質(zhì)主導(dǎo)，從而推動資源整合、業(yè)務(wù)協(xié)同，引導(dǎo)經(jīng)營融合，規(guī)避重組失敗的制度風(fēng)險，保留戰(zhàn)略主動權(quán)。?

招商輪船的集運野心

市場的確千變?nèi)f化，隨著運價的波動下跌，招商輪船與安通控股的重組上市是否可以獲得計劃中的利好，有待商榷，但不可否認(rèn)的是，安通控股的核心資源——集裝箱運輸船依然是行業(yè)里的“硬通貨”，對希望補(bǔ)齊、強(qiáng)化集裝箱運輸版圖的招商輪船而言，安通控股依舊是最佳選擇。

根據(jù)航運咨詢機(jī)構(gòu)Alphaliner發(fā)布的數(shù)據(jù)，中外運集運目前運營著41艘船，運力約為6.83萬TEU，在全球集運公司中排名第31位；安通控股旗下共有75艘船，運力合計約為7.49萬TEU，是世界第27大集裝箱運輸航運公司。如果二者實現(xiàn)資本上的聯(lián)合，未來兩家公司共計持有14.32TEU（不考慮加購或出售船舶運力的情況下）運力，這將為招商輪船在集裝箱運輸行業(yè)的運力排名助一臂之力。?

按照全球運力排名估算，兩家公司的資源整合后，可能躋身全球前20大航運公司，招商系的全球海運市場中的地位也將發(fā)生顯著變化。

另外，中外運集運和安通控股的主力市場不同，未來可以實現(xiàn)結(jié)構(gòu)互補(bǔ)。中外運集運的航線主要覆蓋日韓、東南亞、兩岸三地等市場，業(yè)務(wù)更偏重外貿(mào)。而安通控股的航線主要覆蓋國內(nèi)沿海地區(qū)，主打內(nèi)貿(mào)市場。如果中外運集運和安通控股的合作順利達(dá)成，未來將補(bǔ)全其業(yè)務(wù)鏈。此外，招商輪船旗下還有滾裝船等業(yè)務(wù)板塊，未來也有可能為重組后的公司助力。?

無論是2024年發(fā)起的重組還是今年新披露的計劃，招商輪船對集運版圖的野心一直未滅。

實際上，這一戰(zhàn)略目標(biāo)早在2020年便已顯現(xiàn)。5年前的夏天，安通控股“命懸一線”，當(dāng)時安通控股正處在2019年巨虧45億元、控股股東非法占用資產(chǎn)的困局中，并因此面臨停牌退市的警告。當(dāng)年的7月27日，招商港口發(fā)來支持安通控股破產(chǎn)重組的支持函，計劃和中航信托共同對安通控股進(jìn)行戰(zhàn)略投資，幫助其恢復(fù)正常運營，并實現(xiàn)戰(zhàn)略投資的目標(biāo)。?

當(dāng)時，安通控股控股股東郭東澤、郭東圣違規(guī)占用公司資金超過40億元、違規(guī)對外擔(dān)保累計超過60億元。彼時，安通控股控股股東濫用控制權(quán)、內(nèi)部管理失控的問題暴露無遺。

招商港口此時選擇注資安通控股，主要是看中了安通控股的船隊。招商港口是招商局集團(tuán)旗下專注港口運營與物流服務(wù)的企業(yè)，以港口投資、運營為核心，是中國最大的公共碼頭運營商，但是在船隊方面，招商港口還有待補(bǔ)充。行業(yè)的情況是，國內(nèi)各大港口幾乎都擁有自己的船公司，招商港口通過資本方式引入安通控股，可以更快速地搭建自己的船隊，前路坎坷的安通控股不失為一個性價比頗高的選擇。

如今，在招商局集團(tuán)的整體布局下，旗下的招商輪船和招商港口合力托舉安通控股，足見安通控股對其在集運版圖布局的重要性。

安通控股還有哪些想象空間？

被招商系多次出手相救的安通控股，業(yè)績也多次“運氣爆棚”。這幾年，安通控股業(yè)績已經(jīng)扭虧為盈，還踩上了2021年和2022年集裝箱運輸行業(yè)運價大爆發(fā)的節(jié)點，兩年賺了40多億元。2023年和2024年，安通控股凈利潤分別回落至5.568億元-6.10億元，但預(yù)計2025年上半年安通控股的凈利潤大幅提升至4.9億-5.4億元之間，比去年同期預(yù)計提升218.18%-250.65%。?

安通控股在7月15日發(fā)布的業(yè)績預(yù)告中分析認(rèn)為，今年上半年凈利潤之所以大幅提高，原因有二，一是公司加強(qiáng)精細(xì)化管理，運營效率進(jìn)一步提升，平均運價增長明顯。二是公司抓住外貿(mào)集裝箱船舶租金上行的機(jī)遇，通過對外期租模式將部分船舶投入外貿(mào)集運市場，實現(xiàn)了較好的效益。

租船業(yè)務(wù)是這今年安通控股獲益的關(guān)鍵。在2021年和2022年運價高漲期間，安通控股同樣通過租船模式收益頗豐。

當(dāng)時，受益于2021年開始的運價高漲利好，與中聯(lián)航運股份有限公司（簡稱為“中聯(lián)航運”）聯(lián)手安通控股在國際集裝箱運輸行業(yè)賺了一把。2021年，中聯(lián)與安通控股簽訂框架合作協(xié)議，中聯(lián)航運向安通控股租賃12條船舶及集裝箱，聯(lián)營跨太平洋航線和歐洲航線，除租金與運營成本外，利潤五五分成，虧損各自承擔(dān)。該合作于2022年3月31日到期。?

受益于此項合作，安通控股在2021年度獲得15.62億元租金，全年盈利17.61億元，2022年一季度又收到6.87億元的租金。中聯(lián)航運在2021年也從雙方合作中獲得了約15.66億元毛利。

鑒于雙贏局面，且海運運費仍處于高位，2022年4月，雙方再次簽訂了合作協(xié)議，并將合作時間延長至34個月，即2025年3月31日。根據(jù)約定，航線收益同樣五五分，虧損則全部由中聯(lián)航運承擔(dān)，對比上一次協(xié)議，安通控股幾乎不承擔(dān)太多風(fēng)險。?但在2022年底，航運市場運價急轉(zhuǎn)直下，雙方的合作無以為繼，安通控股由此獲得4.7億元的解決金以及1054.3萬美元尚未支付的船租及航線效益分成。

從此之后，安通控股走上了通過內(nèi)貿(mào)航線尋找外貿(mào)機(jī)遇的路線。安通控股當(dāng)時就表示，未來公司將繼續(xù)培育公司運作內(nèi)貿(mào)及外貿(mào)航線的團(tuán)隊和能力，通過繼續(xù)尋找合適合作伙伴或其他的運營方式，積極優(yōu)化同業(yè)資源合作，助力貫通內(nèi)外貿(mào)運輸產(chǎn)業(yè)鏈，為公司及股東創(chuàng)造新的價值。

這一規(guī)劃與招商輪船的計劃不謀而合。在此次收購計劃中，招商輪船并未談及未來雙方在資源整合方面的計劃，但在去年采取上市充足計劃之際，招商輪船提到，預(yù)計安通控股與中外運集運的集運業(yè)務(wù)、招商滾裝的滾裝業(yè)務(wù)有望協(xié)同、 互補(bǔ)，發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，增強(qiáng)資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)拓展及持續(xù)發(fā)展能力、增加資本實力。

兩家公司的規(guī)劃顯示，集運航線是其重點發(fā)力整合的對象，而安通控股也需要找到一個強(qiáng)力的合作伙伴，打通其原本不擅長的外貿(mào)航線。招商輪船設(shè)計的增強(qiáng)資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務(wù)協(xié)同等目標(biāo)，也可借安通控股實現(xiàn)，尤其是其大量船舶資源。?

在招商輪船宣布收購安通控股股權(quán)之后的7月14日，安通控股股價上漲明顯，14日股價較11日股價上漲4.12%至3.03元/股，7月15日進(jìn)一步上漲至3.13元/股。