界面新聞記者 | 田鶴琪

“它必須成為全球最大的礦業(yè)公司，因為我們坐擁全球最大的礦業(yè)資源?！?/span>

巴西圣保羅，6月末的一個夏日，淡水河谷新任首席執(zhí)行官畢聞達(Gustavo Pimenta)在一場商業(yè)活動上立下豪言壯志。這位于去年10月份新上任的掌舵者，想要帶領(lǐng)這家巴西礦業(yè)巨頭重返行業(yè)巔峰。

畢聞達為自己的野心給出了實施路徑——通過運營穩(wěn)定性、安全改進和進一步開發(fā)礦業(yè)資產(chǎn)來提升淡水河谷的市值。他還表示，淡水河谷2030年的鐵礦石年產(chǎn)量目標，應(yīng)該能夠確保該公司成為全球最大的煉鋼原料生產(chǎn)商。

“希望達到3.6億噸，重奪我們本不該失去的全球最大鐵礦石開采公司的地位，”他稱，“我們正在穩(wěn)步奪回這一地位?！?/span>

從去年產(chǎn)量數(shù)據(jù)看，淡水河谷的追趕步伐已顯成效。

2024年，淡水河谷鐵礦石產(chǎn)量近3.28億噸，創(chuàng)2018年來新高，同比上漲2%，超過3.1億-3.2億噸的原定目標，已近乎接近全球最大鐵礦石生產(chǎn)商力拓的水平。

這一勢頭在2025年得以延續(xù)。以今年的鐵礦石產(chǎn)量指導目標看，淡水河谷將目標定為3.25億-3.35億噸區(qū)間，相比去年有所提升。

對比競爭對手，力拓計劃今年皮爾巴拉鐵礦發(fā)運量3.23億-3.38億噸，與去年指導目標相同；必和必拓2025財年(2024年7月-2025年6月)鐵礦石目標指導量維持不變，仍為2.82億-2.94億噸。

在今年3月中國發(fā)展高層論壇召開之際，畢聞達在接受界面新聞等媒體采訪時透露，“希望到2026年鐵礦石產(chǎn)量達到3.4億-3.6億噸。”

淡水河谷的擴產(chǎn)野心可見一斑，但其近年資產(chǎn)和市值領(lǐng)域的表現(xiàn)并不盡如人意。

根據(jù)最新披露數(shù)據(jù)，截至今年一季度，淡水河谷的資產(chǎn)規(guī)模為834.3億美元(約合5984.2億元人民幣)，同比下降9%。

截至今年7月7日，必和必拓的市值1252.41億美元(約合8981.16億元人民幣)；力拓的市值為937.12億美元(約合6720億元人民幣)；淡水河谷的市值僅為為424.32億美元(約合3042.76億元人民幣)，不足力拓的一半，約為必和必拓的三分之一。

十五年前，淡水河谷曾是全球第二大市值礦業(yè)公司，也一度是全球最大鐵礦開采商。

但接下來幾年間發(fā)生的兩起礦難，嚴重削弱了投資者的信心和公司市值。它們分別是2015年的Samarco尾礦潰壩事故和2019年布魯馬迪紐市Córrego de Feijo礦區(qū)1號壩發(fā)生的決堤事故。

一方面，淡水河谷面臨著巨額賠款。去年，巴西當?shù)胤ㄔ?/span>判處淡水河谷公司及其合資企業(yè)薩馬科公司(Samarco)，就2015年發(fā)生的尾礦壩潰壩事件支付損害賠償金96.7億美元(約合692.9億元人民幣)。2019年事故相關(guān)賠償與費用支出，也高達74.02億美元(約合530.38億元人民幣)。

與此同時，2019年布魯馬迪紐礦難之后，淡水河谷產(chǎn)量急劇下降。淡水河谷當年共出售3.125億噸鐵礦石和球團礦，同比減少了14.5%。該起事故也使其當時4000萬噸產(chǎn)能處于停產(chǎn)狀態(tài)。

據(jù)淡水河谷財報顯示，其2019年虧損16.83億美元。相比2018年實現(xiàn)的68.6億美元凈利潤，減少了約124%。

上述兩起事故對淡水河谷打擊巨大，這也為其競爭對手搶占市場份額和獲得投資者青睞創(chuàng)造了機會。

自2018年起，力拓已經(jīng)連續(xù)六年摘取“全球最大鐵礦石生產(chǎn)商”的稱號，且力拓的擴產(chǎn)還在推進中。

今年6月，力拓與中國寶武共同合資的西坡項目正式投產(chǎn)，該項目是鐵礦石擴產(chǎn)計劃的重要一環(huán)，力拓計劃在未來五年內(nèi)，每年新開發(fā)一座鐵礦山，以保持公司業(yè)務(wù)的可持續(xù)運營。

畢聞達想要實現(xiàn)上述豪言壯志，并非易事。

“在業(yè)務(wù)多元化不會一蹴而就的背景下，成為‘全球最具價值礦商’的最核心阻礙，并非源自公司內(nèi)部，而是來自全球鐵礦石市場基本面的潛在走弱?！?/span>大宗商品數(shù)據(jù)提供商kepler干散大宗商品分析師李志遠在接受界面新聞采訪時表示。

李志遠指出，淡水河谷推進擴產(chǎn)計劃的同時，澳洲礦商如福德士河、澳大利亞礦產(chǎn)資源公司(Mineral Resources)的新產(chǎn)能爬坡，以及西非（尤其是幾內(nèi)亞西芒杜項目）的新增產(chǎn)能亦在加速落地。全球鐵礦石供應(yīng)端的持續(xù)擴張，將在中國鋼鐵減產(chǎn)、需求趨弱的背景下加劇供需失衡，造成鐵礦石價格的結(jié)構(gòu)性下行風險。

受產(chǎn)能擴張等因素影響，今年自2月起，鐵礦石期貨價格呈震蕩下跌走勢。

截至7月8日收盤，新加坡鐵礦石期貨價格報95.75美元/噸，較年內(nèi)高點下跌約13%，較去年年內(nèi)高點降幅超三成。

李志遠指出，若未來鐵礦石價格長期低于90美元/噸甚至80美元/噸關(guān)口，作為高運輸成本礦商的淡水河谷，盈利能力將進一步受限，從而對其估值和市值構(gòu)成持續(xù)壓力。

淡水河谷鐵礦石在運輸成本上處于不利地位：巴西至中國的航運費用通常是澳大利亞皮爾巴拉地區(qū)至中國的兩倍以上。李志遠認為，盡管淡水河谷主打高品位鐵礦石，在一定程度上享有溢價，但該溢價尚不足以完全彌補高運輸成本所帶來的劣勢，進而在單位利潤率方面處于劣勢地位。

此外，業(yè)務(wù)集中度過高，是淡水河谷的一大軟肋。

“相較于力拓和必和必拓，淡水河谷的業(yè)務(wù)組合集中度顯著更高，鐵礦石對于其營收和利潤的貢獻更加重要?！崩钪具h說。

以2024年數(shù)據(jù)來看，淡水河谷鐵礦石營收占比最高，達82.6%，力拓次之，為54.6%；必和必拓2024財年(2023年7月1日-2024年6月30日)鐵礦石營收占比則約為50%。

投資信息服務(wù)公司Discovery Alert的創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官約翰·扎德(John Zadeh)同樣指出，相比淡水河谷，必和必拓在銅、石油和鉀肥等大宗商品上的投資更為均衡。力拓的鐵礦石業(yè)務(wù)也占比較大，但其在自動化和運營技術(shù)方面投入了巨資，淡水河谷仍在努力追趕。

李志遠認為，在價格下行周期中，這種高度依賴單一大宗商品的模式放大了公司的業(yè)績波動性與財務(wù)風險。相比之下，力拓和必和必拓在其他礦種的布局提供了一定程度的對沖機制，使其具備更強的抗周期能力。

在此背景下，中國市場對于淡水河谷實現(xiàn)上述目標而言，顯得尤為關(guān)鍵。中國是全球最大的鐵礦石進口國，進口量約占全球的七成。

“過去20年來，中國一直是我們最重要的市場。我們生產(chǎn)的鐵礦石有50%以上銷往中國?！碑吢勥_在上述中國發(fā)展高層論壇期間對界面新聞等媒體表示。

Kpler的數(shù)據(jù)顯示，2024年全球海運鐵礦石進口量為17.07億噸，同比增長了6000萬噸。其中約5910萬噸的增量來自中國，占比高達98.5%。

鐵礦石是鋼材生產(chǎn)的核心原料，其需求與中國鋼鐵行業(yè)的運行態(tài)勢緊密相關(guān)。

近些年來，“減產(chǎn)控產(chǎn)”是中國鋼鐵行業(yè)的主旋律。2024年，中國粗鋼產(chǎn)量10.051億噸,同比下降2.3%。今年前5個月，國內(nèi)重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)累計生產(chǎn)粗鋼3.55億噸，同比下降0.1%。

國內(nèi)鋼材行業(yè)消費量連續(xù)四年呈現(xiàn)下降趨勢，2024年中國鋼材消費量為8.6億噸，同比去年下降3%。背后原因主要是建筑行業(yè)受房地產(chǎn)市場深度調(diào)整影響，建筑業(yè)用鋼需求持續(xù)疲軟。

另一方面，制造業(yè)用鋼占比提升至50%，機械、汽車、能源、造船、家電等行業(yè)鋼材需求呈增長態(tài)勢，成為支撐鋼材消費的重要力量。

在此趨勢下，鐵礦石需求端競爭將更為激烈，低成本礦山和綠色技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)將具備競爭優(yōu)勢。

據(jù)畢聞達透露，淡水河谷一直在努力擴大混礦能力，當前在中國擁有約十余個混礦點，這使得客戶能夠優(yōu)化他們的爐料，為其運營獲得理想的礦石供應(yīng)，“淡水河谷希望加強在中國的運營，并增加選礦等業(yè)務(wù)”。

從鐵礦石資源上看，淡水河谷仍握有獨特籌碼。

該公司控制著部分規(guī)模大、品質(zhì)高的鐵礦石礦床。根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局(USGS)的數(shù)據(jù)，淡水河谷控制著全球約18%的鐵礦石儲量。

約翰指出，淡水河谷位于卡拉加斯的北部系統(tǒng)鐵礦石品位超過65%，價格極具競爭力。高品位礦石也有助于鋼鐵生產(chǎn)商減少煉鋼過程中的煤炭消耗和碳排放。

除鐵礦石外，淡水河谷還擁有多種礦產(chǎn)資產(chǎn)，包括鎳、銅和錳——這些都是清潔能源轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵材料。該公司在加拿大和印度尼西亞的鎳業(yè)務(wù)，使其能夠從電動汽車電池和可再生能源基礎(chǔ)設(shè)施日益增長的需求中獲益。

淡水河谷是全球第二大鎳生產(chǎn)商，僅次于俄羅斯Nornickel公司。2025年第一季度，淡水河谷銅和鎳的銷量同比分別增長5100噸和5800噸，增幅分別為7%和18%。

“我們高度專注于發(fā)展銅鎳等能源轉(zhuǎn)型金屬業(yè)務(wù)，將自己定位為全球客戶——尤其是我們中國客戶的主要供應(yīng)商、首選供應(yīng)商?！碑吢勥_在前述群訪中告訴界面新聞。

去年三季度財報電話會議中，畢聞達提出“淡水河谷2030愿景”，強調(diào)投資組合的重要性，除鐵礦石業(yè)務(wù)外，還將加速銅領(lǐng)域的增長。

今年2月中旬，淡水河谷宣布啟動“新卡拉加斯”計劃，旨在到2030年將卡拉加斯地區(qū)鐵礦石和銅的年產(chǎn)能分別提升至2億噸和約35萬噸。

目前看，要實現(xiàn) “全球最大礦業(yè)公司” 的目標，淡水河谷更需要多維度破局。

李志遠建議，其應(yīng)兼顧核心強化與多元擴張。若要成為全球最具價值的礦業(yè)公司，淡水河谷需在拓展資產(chǎn)組合廣度、加速實現(xiàn)多元化的同時，穩(wěn)固其核心鐵礦石業(yè)務(wù)。在安全生產(chǎn)合規(guī)基礎(chǔ)上，恢復并擴大鐵礦石產(chǎn)能是當前首要任務(wù)。

“憑借Vargem Grande、Capanema以及S11D項目的提產(chǎn)，該公司2025年鐵礦石產(chǎn)量有望突破去年創(chuàng)下的六年高點，甚至可能實現(xiàn)自2019年布魯馬迪紐尾礦壩事故以來首次超過力拓，成為全球最大鐵礦石生產(chǎn)商。”他說。

7月7日，界面新聞就淡水河谷如何實現(xiàn)其野心、如何應(yīng)對當前鐵礦石價格波動帶來的不確定性以及“淡水河谷2030愿景”的實施進展等問題尋求采訪，其表示不接受采訪。

復興之路，道阻且長。淡水河谷能否在2030年如愿登頂，將取決于產(chǎn)能擴張速度、多元化業(yè)務(wù)拓展以及成本優(yōu)化能力等。橫亙在其面前的鐵礦石價格壓力、歷史包袱、業(yè)務(wù)集中度等問題，注定這家礦業(yè)龍頭的復興之路將充滿不確定性。