調(diào)研省時(shí)省事的指數(shù)基金，正成為許多FOF基金的心頭好。

　　行業(yè)風(fēng)格主導(dǎo)的賽道化行情背景下，公募FOF選基策略開始“放棄”主動(dòng)權(quán)益類基金，指數(shù)產(chǎn)品成為核心倉位。隨著股票市場(chǎng)越來越多的體現(xiàn)出行業(yè)貝塔特征，風(fēng)格穩(wěn)定以及持倉內(nèi)容可預(yù)測(cè)、可研究的指數(shù)基金，成為許多公募FOF基金經(jīng)理的偏愛，降低了調(diào)研主動(dòng)權(quán)益類基金需耗費(fèi)的時(shí)間與不確定性。排名今年業(yè)績(jī)前列的十大FOF產(chǎn)品幾乎都把指數(shù)基金作為核心重倉品種，主動(dòng)權(quán)益類基金存在感顯著下降。

　　指數(shù)產(chǎn)品成公募FOF心頭好

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月23日，全市場(chǎng)公募FOF年內(nèi)業(yè)績(jī)前七強(qiáng)，分別為國泰優(yōu)選領(lǐng)航、工銀睿智進(jìn)取、工銀養(yǎng)老混合、渤海匯金優(yōu)選、前海開源裕源、國泰行業(yè)輪動(dòng)、交銀智選星光，這些FOF產(chǎn)品今年收益均超18%，年內(nèi)收益率最高約為22%。

　　在公募FOF一改往年頹勢(shì)、體現(xiàn)出賺錢效應(yīng)的背后，是FOF選基偏好和策略發(fā)生重大變化，在前七強(qiáng)的公募FOF所持有產(chǎn)品倉位中，主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品幾乎消失不見。

　　例如，國泰基金旗下的國泰優(yōu)選領(lǐng)航FOF的核心倉位中，主要持有9只基金產(chǎn)品，截至今年二季度末，合計(jì)倉位占比為66.2%，所重倉的基金包括稀土ETF、黃金ETF、創(chuàng)新藥ETF、德國ETF等，幾乎清一色為指數(shù)產(chǎn)品，僅有的一只主動(dòng)權(quán)益類基金為中銀，但后者在國泰優(yōu)選領(lǐng)航FOF上的倉位僅為2.63%。

　　工銀養(yǎng)老混合FOF的選基偏好，也體現(xiàn)出“重指數(shù)輕主動(dòng)”的偏好，截至今年6月末，該FOF所重倉的前十大基金產(chǎn)品，有八個(gè)席位安排為指數(shù)基金，包括第一大重倉品種游戲ETF，以及第五大重倉品種恒生醫(yī)藥ETF等。

　　上述FOF選取的唯一一只主動(dòng)權(quán)益類基金，來自中信保誠基金旗下的中信保誠多策略，該產(chǎn)品之所以能入列工銀養(yǎng)老混合FOF的重倉名單，或與中信保誠多策略的持倉特點(diǎn)有關(guān)，即后者并非一只賽道基金，截至今年6月末，中信保誠多策略的前十大重倉股分布在七八個(gè)行業(yè)上，且前十大股票的合計(jì)倉位占比僅9%，分散策略成為這只基金區(qū)別于賽道基金的核心優(yōu)勢(shì)。

　　選基重在“可預(yù)測(cè)可研究”

　　持倉風(fēng)格穩(wěn)定、透明、簡(jiǎn)單以及可預(yù)測(cè)，成為許多FOF選基逐步偏好指數(shù)基金的核心原因。

　　深圳一位公募人士此前接受采訪時(shí)認(rèn)為，F(xiàn)OF最關(guān)注的選基較為關(guān)注標(biāo)的基金的歷史業(yè)績(jī)，以及歷史持倉風(fēng)格的可觀察與可跟蹤，尤其對(duì)于相關(guān)基金產(chǎn)品持倉特點(diǎn)的可預(yù)測(cè)成為關(guān)鍵，那么在此背景下，指數(shù)化產(chǎn)品持倉特點(diǎn)的穩(wěn)定性、簡(jiǎn)單透明成為最大吸引力，相對(duì)于此，FOF選擇主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品時(shí)須投入較多的研究時(shí)間。

　　長(zhǎng)城基金一位人士也認(rèn)為，F(xiàn)OF挑選基金的標(biāo)準(zhǔn)與邏輯是注重基金歷史業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，以及業(yè)績(jī)背后所依賴的長(zhǎng)期投資方法論，看投資策略是否自洽、穩(wěn)定、清晰可懂，對(duì)方法論的執(zhí)行程度以及基金經(jīng)理在市場(chǎng)周期高點(diǎn)和低點(diǎn)的自律程度。

　　此外，還有人士認(rèn)為，公募FOF覆蓋主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品須投入較多的研究與時(shí)間，包括對(duì)基金經(jīng)理本人的調(diào)研，一年數(shù)十次乃至上百次針對(duì)基金經(jīng)理本人的事前調(diào)研，在行業(yè)內(nèi)也是較為普遍的工作內(nèi)容，但當(dāng)行情體現(xiàn)出賽道化、行業(yè)主題化后，F(xiàn)OF基金經(jīng)理采取被動(dòng)化產(chǎn)品，極大的降低了投資研究地成本。

　　“我們希望主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品要有自己的特點(diǎn)，不應(yīng)該類指數(shù)化，相對(duì)于指數(shù)化產(chǎn)品而言，采取賽道化押寶策略的主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品，就不容易吸引FOF產(chǎn)品的布局。”華南地區(qū)一位FOF投資負(fù)責(zé)人直言，若標(biāo)的基金產(chǎn)品（主動(dòng)權(quán)益）采取全部買入醫(yī)藥行業(yè)股票的做法，我們會(huì)將它從倉位中剔除，我們就會(huì)這么認(rèn)為：“既然如此，我們?yōu)槭裁床恢苯诱乙恢会t(yī)藥ETF”？

　　搶抓行業(yè)的觸底反彈行情

　　FOF持倉偏愛指數(shù)基金的另一層邏輯，還在于機(jī)會(huì)集中在超跌行業(yè)的觸底反彈帶來的貝塔行情。

　　“我們保持了較高的權(quán)益?zhèn)}位，主要配置了指數(shù)基金和ETF。”廣發(fā)基金曹建文表示，配置的板塊和行業(yè)采取適度分散，主要增持了軍工、非銀等板塊的ETF，以及黃金和部分投向歐洲市場(chǎng)的 ETF，以實(shí)現(xiàn)組合收益來源的多元化。

　　重倉指數(shù)產(chǎn)品的FOF基金經(jīng)理曾輝認(rèn)為，策略上更多關(guān)注極端超跌行業(yè)的觸底機(jī)會(huì)；也要兩手抓周期產(chǎn)業(yè)群和成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)群，兩手都要硬，根據(jù)原則-量化體系做好權(quán)衡和布局。在股價(jià)的基本面盈利和估值擴(kuò)張的雙重定價(jià)因素中，我們會(huì)更加看重基本面改善、確定性高的行業(yè)，然后才是估值的擴(kuò)張。比如看好連跌4年、超跌方向的創(chuàng)新藥方向，尤其是港股創(chuàng)新藥賽道，一個(gè)行業(yè)的行情能否持續(xù)，取決于是否有世界級(jí)競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，而港股創(chuàng)新藥的行業(yè)機(jī)會(huì)體現(xiàn)出這一點(diǎn)。

　　南方養(yǎng)老目標(biāo)FOF基金經(jīng)理魯炳良表示，后續(xù)基于中國政策極強(qiáng)的延續(xù)性和穩(wěn)定性，創(chuàng)新型工具或正在路上，未來投資對(duì)市場(chǎng)保持樂觀，重視紅利和科技成長(zhǎng)方向，看好盈利穩(wěn)定性的公用事業(yè)、銀行、白電龍頭以及工業(yè)金屬?？萍汲砷L(zhǎng)方向則關(guān)注 TMT 和軍工等行業(yè)，尋找其中有業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的行業(yè)進(jìn)行配置。截至今年6月末，魯炳良的第一大重倉品種為滬深300ETF。