摩根大通發(fā)布研報稱，（09992）主要目標(biāo)客群為18至45歲，與主要面向中小學(xué)生的盲卡不同年齡層，預(yù)期零售商將更嚴(yán)格執(zhí)行年齡控制要求，但不太可能影響泡泡瑪特的銷售，予泡泡瑪特“增持”評級，使用市盈增長率（PEG）方法，得出泡泡瑪特2026年6月目標(biāo)價330港元，基準(zhǔn)為1.5倍市盈增長。相較之下，小摩研究范圍的領(lǐng)先中國消費品公司的PEG為1.9倍，以及全球領(lǐng)先消費品公司的PEG為2至3倍。小摩目標(biāo)價值意味著泡泡瑪特2026年預(yù)測市盈率35.6倍。

　　小摩表示，泡泡瑪特股價過去5個交易日下跌14%（恒指同期下跌3%），近期股價疲軟為“抄底”機會。該行近期將泡泡瑪特列入正面催化劑觀察名單，原因包括：（1）其7月中旬可能發(fā)布盈喜（小摩預(yù)測2025上半年盈利人民幣35億元，超過2024年全年）；（2）即將推出的《Labubu & Friends》動畫（6月已注冊版權(quán)，或配合新產(chǎn)品發(fā)布）；（3） 8月推出Labubu x UniqloT恤；（4）新開設(shè)的兩家“POPOP”珠寶店將售賣更多Labubu產(chǎn)品，另有其他IP商品如SkullPanda、Molly及Dimoo；（5）可能推出互動/AI玩具（公司目前未披露；近期主要線上市場已出現(xiàn)會說話/唱歌/走路/跳舞的仿冒“Lafufu”產(chǎn)品）。

　　小摩認為，泡泡瑪特引領(lǐng)中國快速增長的IP商品市場。其公司擁有強大的100多個自有及授權(quán)IP組合，經(jīng)營521家自有零售店和2，472個機器人商店，遍布30多個國家，并充分利用主要線上平臺。小摩看好泡泡瑪特的主要原因包括：（1）其強大的IP產(chǎn)品（負擔(dān)得起的商品，建立情感與社會聯(lián)系，需求與IP成功推出高度相關(guān)而非GDP，Labubu成為正在崛起的“超級IP”）；（2）其全球擴張野心與執(zhí)行能力（2025年海外銷售同比增長214%，2025至2027年年均復(fù)合增長率38%，預(yù)計2027年海外銷售貢獻67%）。

　　小摩預(yù)測，泡泡瑪特2024至2027年銷售及盈利年均復(fù)合增長率分別為51%和65%，凈利潤率達31.9%，凈資產(chǎn)收益率達45.9%（2027年），受強大IP、新店開設(shè)、生產(chǎn)力提升、品類擴展和利潤率擴張推動。該行對泡泡瑪特的每股盈利預(yù)估比市場共識高出近25%。