記者 王珍

5月中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，雖然投資繼續(xù)放緩，但消費(fèi)零售表現(xiàn)亮眼，工業(yè)生產(chǎn)也較有韌性。分析人士預(yù)計(jì)，二季度GDP同比增速有望繼續(xù)達(dá)到5%以上。

但他們同時(shí)指出，國(guó)內(nèi)需求擴(kuò)大內(nèi)生動(dòng)能尚需增強(qiáng)，疊加下半年外貿(mào)環(huán)境不確定性仍在，穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)一步發(fā)力的概率相對(duì)上升。監(jiān)管層或在三季度推出新一輪增量政策，以進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)活力。

5月份一系列數(shù)據(jù)中，社零表現(xiàn)尤為亮眼。當(dāng)月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)6.4%，比上月加快1.3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2024年初以來(lái)的最高水平。

分析人士指出，“以舊換新”等政策支持與“618”購(gòu)物節(jié)的提前啟動(dòng)形成合力，共同推動(dòng)了5月社零的快速增長(zhǎng)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月限額以上單位家用電器和音像器材類(lèi)、通訊器材類(lèi)、文化辦公用品類(lèi)、家具類(lèi)商品零售額分別增長(zhǎng)53.0%、33.0%、30.5%、25.6%。

東吳證券分析師蘆哲表示，社零超預(yù)期，一部分原因在于提前啟動(dòng)的“618 購(gòu)物節(jié)”和“國(guó)補(bǔ)”疊加，另一部分原因可能在于“搶國(guó)補(bǔ)”?！?-6月諸多地區(qū)傳出國(guó)補(bǔ)暫停的說(shuō)法，盡管很多省份進(jìn)行辟謠，但可能還是有不少消費(fèi)者在此期間搶時(shí)間購(gòu)買(mǎi)以舊換新產(chǎn)品?！碧J哲在研報(bào)中寫(xiě)道。

與此同時(shí)，大規(guī)模設(shè)備更新政策持續(xù)釋放也對(duì)工業(yè)生產(chǎn)形成較強(qiáng)拉動(dòng)。受出口降溫的影響，5月，工業(yè)增加值同比增速比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至5.8%，但略高于市場(chǎng)預(yù)期。

中國(guó)銀河證券首席宏觀分析師張迪對(duì)界面新聞表示，支撐4月工業(yè)增加值強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)的一個(gè)重要因素是出口端轉(zhuǎn)口貿(mào)易的強(qiáng)勢(shì)。“然而，進(jìn)入5月，日內(nèi)瓦談判讓貿(mào)易商松了口氣，外需并不繼續(xù)急于‘搶’補(bǔ)貨，因此出口的降溫也就拉低了生產(chǎn)?！彼f(shuō)。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月，以美元計(jì)，出口同比增長(zhǎng)4.8%，增速比4月放緩3.3個(gè)百分點(diǎn)。

財(cái)信金控首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明認(rèn)為，5月工業(yè)生產(chǎn)是“有韌性地放緩”。他對(duì)界面新聞指出，一方面，新動(dòng)能的支撐作用仍偏強(qiáng)，如受益于“兩新”政策加力擴(kuò)圍和產(chǎn)業(yè)升級(jí)等的帶動(dòng)，5月份裝備制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.0%，高于全部規(guī)上工業(yè)3.2個(gè)百分點(diǎn)。但另一方面，國(guó)內(nèi)供強(qiáng)需弱矛盾依然突出，工業(yè)品價(jià)格低位運(yùn)行導(dǎo)致部分企業(yè)盈利困難，制約了生產(chǎn)的回升，此外，當(dāng)月投資、出口需求放緩較多，拖累上中下游制造業(yè)生產(chǎn)增速回落。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-5月，固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.7%，增速比前4個(gè)月下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)，低于市場(chǎng)預(yù)期的4.0%。

房地產(chǎn)投資依然是拖累，1-5月地產(chǎn)投資累計(jì)同比下降10.7%，降幅比1-4月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。受外部關(guān)稅政策干擾，企業(yè)盈利預(yù)期和主動(dòng)投資意愿受到影響，1-5月制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)8.5%，增速比前4個(gè)月放緩0.3個(gè)百分點(diǎn)。 在今年政府債券發(fā)行前置的支持下，基建投資相對(duì)較有韌性，前5個(gè)月累計(jì)增速為5.6%，比前4個(gè)月放緩0.2個(gè)百分點(diǎn)。

分析人士指出，總體來(lái)看，5月中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出“生產(chǎn)穩(wěn)、投資軟，消費(fèi)升”的格局，二季度GDP增速有望維持在5%以上的水平。但值得注意的是，“兩新”（大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新）政策實(shí)施已近一年，政策帶來(lái)的提振效應(yīng)將逐漸退坡，因此，下半年有必要推出新一輪支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的增量政策。

“5月零售消費(fèi)增長(zhǎng)而固定資產(chǎn)投資下降，凸顯出政策重心正從投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)。然而，我們預(yù)計(jì)以舊換新政策帶來(lái)的提振效應(yīng)將在下半年逐漸消退，尤其是在高基數(shù)的影響下?！币按逯袊?guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺說(shuō)，考慮到下半年出口可能會(huì)繼續(xù)放緩以及房地產(chǎn)行業(yè)仍在收縮，政府有必要推出新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策，來(lái)實(shí)現(xiàn)今年GDP增長(zhǎng)“5%左右”的目標(biāo)。

民生證券分析師陶川也認(rèn)為，當(dāng)前的消費(fèi)復(fù)蘇更多依靠政策助力。隨著政策資金的使用和消耗，消費(fèi)動(dòng)能的延續(xù)仍需政策進(jìn)一步加力。另一方面，商品消費(fèi)呈現(xiàn)出“量?jī)r(jià)分化”的鮮明特征，如過(guò)去數(shù)月零售額顯著增長(zhǎng)的家電類(lèi)商品，其價(jià)格環(huán)比繼續(xù)回落，說(shuō)明需求修復(fù)仍需鞏固。??

廣開(kāi)首席產(chǎn)業(yè)研究院資深研究員馬泓對(duì)界面新聞表示，當(dāng)前全球貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，而國(guó)內(nèi)物價(jià)水平總體依舊處于低位，年初以來(lái)新增信貸增長(zhǎng)相對(duì)疲軟。不排除政府在二季度末、三季度初推出新一輪支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的增量政策，對(duì)沖和緩和外部沖擊。

浦銀國(guó)際宏觀分析師金曉雯則表示，在當(dāng)前中美關(guān)稅戰(zhàn)暫時(shí)休戰(zhàn)的背景下，短期內(nèi)監(jiān)管層或更重視已公布政策的落實(shí)和成效。然而，考慮到尚不均衡和穩(wěn)固的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，以及今年來(lái)美國(guó)對(duì)華加征的30%的關(guān)稅對(duì)出口的負(fù)面影響逐漸顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)最快將在9月看到降息降準(zhǔn)等增量政策落地。